稳定币借贷:收益从何而来

1. 提出问题

您将 USDT 存入 bitexasia 的储蓄账户,获得 6.2% 的年化收益率。这 6.2% 从哪里来?为什么是 6.2,而不是 4 或 12?它为什么会变化?

本文走完整个实际链条 — 每一方,每一笔支付。

2. 供给端:像您一样的客户

您和约 180,000 名其他客户将 USDT 存入储蓄池。资金池总额:21 亿美元。资金池是单一可替代余额(由一种 ERC-20 收据代币代表您的份额)。您不是借给某个具体的借款人;您是对借款人整体债权的份额所有者。

3. 需求端:谁在借款

三类群体从资金池借入 USDT:

• 杠杆交易者 (占借款需求 75%)。使用 USDT 加大头寸。按实时借款年化收费,每小时扣除。
• 做市商 (占借款 20%)。需要 USDT 库存以在订单簿上报价。按机构层级利率支付,每季度协商。
• OTC 交易台 (占借款 5%)。为否则会冲击公开订单簿的大宗交易提供 USDT 周转。

当前总借款额:16.5 亿美元。利用率 = 1.65 / 2.10 = 78.6%.

4. 利率如何确定

两段线性曲线:

• 低于 80% 利用率:借款年化从 1%(0% 利用率时)线性升至 8%(80% 利用率时)。
• 高于 80%:出现「拐点」 — 在 95% 利用率时借款年化跳升至 25%,以阻止达到 100% 利用率(将冻结提现)。

在 78.6% 利用率时,借款年化 = 7.85%。出借年化 = 借款年化 × 利用率 × (1 − 储备金率)。储备金率 = 0.05。因此出借年化 = 7.85% × 78.6% × 95% = 5.86%.

在储蓄页面四舍五入显示为 6.2%(相对头条数字的小幅上调是平台层面的促销让利;我们将其限制在 35 个基点以内)。

5. 资金实际流向

借款人每支付 1 美元利息的去向:

• 0.95 美元 → 储蓄存款人(您)。
• 0.05 美元 → 储备金。当借款人的抵押品不足时,这个池子用于吸收坏账。目前约 4,800 万美元,持续增长。
• 0 美元 → bitexasia 直接收入。我们的利润来自交易费用,而非借贷价差。

6. 您的利率为何变化

两个因素影响利率:

• 利用率变化。 杠杆交易需求在波动市场中激增;利率上升。市场平静时需求减弱;利率下降。这是大多数日常波动的来源。
• 曲线调整。 每季度评审 — 我们会查看竞争对手的利率、违约率趋势与监管考量。调整拐点或斜率。上一次调整:2025 年第四季度(拐点从 75% 移至 80%,以鼓励更高的安全利用率)。

7. 风险所在

借款人超额抵押 — 他们以借款价值的 130–150% 作为抵押品,清算引擎会在抵押品跌破维持线时强制其增加保证金或平仓。因此在几乎所有情形下,资金池都得到完全覆盖。

糟糕情形是突发 30%+ 的市场暴跌,多个仓位同时被清算,引擎无法干净地平仓。储备金 + 保险基金对此提供覆盖。我们已对 50% 下跌做过压力测试;2026 年第一季度的压力测试报告载于 审计存档.